Noile sancțiuni au condus la o ieșire masivă a investitorilor din activele rublei, ceea ce a provocat un colaps record al rublei din decembrie 2014. Piețele financiare rusești, care au trăit aproape fără șocuri de doi ani, sunt din nou în febră. Vor reuși autoritățile monetare să oprească furtuna sau calmul va ajunge la capăt?
În ultimii doi ani, rușii au trăit în condiții neobișnuite de stabilitate financiară. Cursul rublei nu a făcut salturi puternice, inflația a scăzut treptat, atingând minime record. Banca Centrală a redus în mod regulat rata cheie de trei ani - de la o valoare maximă de 17% la jumătatea lui decembrie 2014, aceasta a scăzut acum cu mai mult de jumătate, la 7,25%.
După ce noi sancțiuni anti-ruse au dus la vânzarea valorilor mobiliare ale companiilor rusești, piața valutară a început să fluture odată cu bursa. Marți, 10 aprilie, prețul rublei a continuat să scadă față de dolar și euro în timpul tranzacționării la Bursa din Moscova. Cursul de schimb al dolarului a depășit 63 de ruble pentru prima dată din decembrie 2016, euro a urcat peste 78 de ruble pentru prima dată din aprilie 2016. Pe 9 și 10 aprilie, rubla a pierdut aproximativ 10% față de dolar și euro - nu au existat astfel de prăbușiri în Rusia în ultimii trei ani.
Autoritățile financiare promit că economia va face față noilor șocuri, iar experții sugerează că, dacă va începe o nouă rundă de confruntare a sancțiunilor, Rusia se va confrunta cu devalorizare, default și destabilizare financiară.
„Acesta este un test pentru economia rusă”
Șefa Băncii Centrale, Elvira Nabiullina, vorbind la Forumul de schimb din 10 aprilie, a spus că economia se adaptează la noile condiții. Dacă există riscuri pentru stabilitatea financiară, atunci autoritatea de reglementare are un set de instrumente pentru a le neutraliza. „Evenimentele care au avut loc vineri ( noi sancțiuni americane. - Aprox. Bancher y), provoacă în mod natural o corecție a pieței, o observăm. Așa cum se întâmplă în astfel de cazuri, există o volatilitate crescută în primele zile după eveniment deoarece există încă multă incertitudine. Pentru investitori și participanți la piață, consecințele și limitele acestor consecințe nu sunt complet clare, dar toate acestea sunt înțelese. În opinia noastră, este nevoie de ceva timp pentru a adapta sectorul financiar al economiei la aceste condiții externe schimbate și sunt sigur că economia și sectorul financiar se vor adapta la asta”, a spus Nabiullina.
„Banca Centrală are o gamă largă de instrumente pentru a acționa în diferite situații dacă apar riscuri pentru stabilitatea financiară. În opinia noastră, nu există astfel de riscuri acum, nu este nevoie să se aplice nicio măsură sistemică”, a spus ea.
Ministru dezvoltarea economică Federația Rusă Maxim Oreshkin consideră că noile sancțiuni au devenit un „test bun” pentru structura macroeconomiei ruse va rezista cu siguranță la aceste sancțiuni. „Evenimentele care au avut loc - bun test pentru structura macroeconomică pe care guvernul și Banca Centrală au construit-o în ultimii ani... Există volatilitate și asta este normal. Un curs de schimb flotant absoarbe acele șocuri și acele modificări ale echilibrului dintre cerere și ofertă care apar”, a spus el. „Macroeconomia și piețele financiare, desigur, vor supraviețui, nu există nicio îndoială”, a adăugat Oreșkin.
Fostul ministru de Finanțe, șeful Centrului de Cercetare Strategică Alexei Kudrin a sugerat deja că Banca Rusiei nu va reduce rata cheie în următoarele șase luni. (Înainte de noile sancțiuni americane, experții au susținut aproape în unanimitate că declinul rata cheie va continua.) „Datorită faptului că slăbirea rublei va susține exporturile, pe piață poate apărea lichiditate în exces. Și acest lucru va avea un impact asupra inflației. În acest sens, autoritatea de reglementare trebuie să acorde o atenție sporită acestei probleme. Prin urmare, nu cred că merită să ne așteptăm la o reducere a ratei cheie în următoarele șase luni”, a spus Kudrin.
Vorbind pe marginea Internaționalei Aprilie conferinta stiintificaȘcoala Superioară de Economie, prim-vicepreședintele Băncii Centrale Serghei Șvetsov nu a exclus ca, pentru a menține stabilitatea financiară, autoritatea de reglementare poate recurge la intervenții valutare, precum și să relanseze operațiunile repo valutare. „Nimeni nu a redus repo-ul valutar. Dacă este nevoie, avem întotdeauna această unealtă în stoc”, a asigurat el.
„Toată lumea este speriată, atât nouă, cât și străinii”
Principala amenințare la adresa stabilității sistemului financiar rus nu o reprezintă sancțiunile privind datoria guvernamentală, ci o posibilă escaladare a conflictului militar din Siria, potrivit finanțatorilor intervievați de Banki.ru pe marginea Forumului de schimb. „Nici măcar nu îndrăznesc să prezic consecințele dacă forțele armate ale Statelor Unite și ale Rusiei se ciocnesc brusc. Dar e înfricoșător. Toată lumea este speriată, atât nouă, cât și străinii”, a spus șeful unui mare societate de investitii. Un manager de top al unei alte companii a spus că acum unii nerezidenți obțin profituri, așteptându-se ca Sberbank să devină următoarea țintă a sancțiunilor occidentale. „Acesta este cel mai probabil țintă de a prăbuși piața de valori. Prin urmare, din punctul de vedere al investitorilor care au făcut deja bani frumoși din creșterea acțiunilor sale, acum este mai bine să fie în siguranță. Mai mult, exemplul Rusal arată cât de mult poate pierde chiar și o mare companie rusă într-o zi sau două”, explică el.
„Panica ar trebui să dispară cu condiția ca situația să se stabilizeze cel puțin, acest lucru va oferi piețelor posibilitatea de a începe să se redreseze. O escaladare a conflictului din Siria sau o presiune crescută asupra Federației Ruse ar putea duce la o scădere mult mai puternică. Între timp, sunt prea multe necunoscute în ecuația actuală, așa că vă recomandăm să așteptați ca situația să devină mai clară și să cumpărați, deși la un preț mai mare, dar cu mai multă încredere în perspective”, Vladimir Vedeneev, șeful departamentului de investiții. la Raiffeisen Capital Management Company, a scris în comentariul său.
Investitorii scapă de obligațiunile rusești
Între timp, în Congresul SUA a fost introdusă o lege privind un nou pachet de sancțiuni financiare împotriva Rusiei, care va înăspri radical actualul regim de sancțiuni. Dacă proiectul de lege corespunzător este adoptat de persoane fizice americane și persoane juridice Orice tranzacție cu datoria guvernamentală rusă va fi interzisă. Sancțiunile, conform documentului, includ titluri de creanță emise de Ministerul de Finanțe al Rusiei, Banca Centrală sau în numele Fondului Național de Avere, care au o perioadă de circulație mai mare de 14 zile. De asemenea, se aplică obligațiunilor a șapte bănci de stat, care sunt echivalente cu datoria suverană: Sberbank, VTB, Gazprombank, Bank of Moscow, Rosselkhozbank, Promsvyazbank și VEB.
Documentul cere, de asemenea, sancțiuni mai dure împotriva băncilor de stat ruse: orice tranzacție cu fiecare dintre cele șapte instituții de credit incluse în lista neagră este blocată.
De teamă de sancțiuni pentru datoria suverană, investitorii au continuat să vândă obligațiuni. De vineri, 6 aprilie, costul credit default swap (CDS) a crescut cu peste 30 de puncte, până la 154 de puncte de bază. Până la ora 15:00, ora Moscovei, pe 10 aprilie, indicele obligațiunilor guvernamentale RGBITR a pierdut 1,5%. „Vânzările au afectat întreaga gamă de valori mobiliare, deoarece investitorii au supraestimat riscurile pentru Rusia. Există temeri că rubla va continua să fie volatilă, iar Banca Centrală a Federației Ruse va face o pauză în ciclul de scădere a ratei cheie”, spune Dmitri Postolenko, manager de portofoliu la Capital Management Company. Vânzările pe piața datoriilor au condus la o creștere a randamentelor obligațiunilor cu o medie de 30-50 bps. p. Pentru unele emisiuni, randamentul a crescut la 0,6 puncte procentuale.
Avem o repetare a lunii decembrie 2014?
Pe fondul vânzărilor de OFZ-uri de către străini, Ministerul Finanțelor a fost nevoit să anuleze următoarea licitație (acestea au loc de obicei miercuri). La ultima licitație de obligațiuni guvernamentale (4 aprilie), Ministerul Finanțelor a reușit să vândă titluri de valoare în valoare de 20 de miliarde de ruble față de cererea de 138 de miliarde de ruble. Adevărat, după cum a raportat ulterior departamentul, 75% din noua emisiune a fost cumpărată fonduri de pensiiși Marea Britanie.
Analistii nu exclud ca daca Statele Unite vor decide sa impuna sanctiuni asupra datoriei suverane a Rusiei, acest lucru va duce la o crestere suplimentara a randamentelor. „Ne așteptăm la o repetare a lunii decembrie 2014, dar într-o versiune mai blândă, deoarece acum companiile sunt mai puțin dependente de datorii în valută, iar Banca Centrală are suficiente instrumente în arsenalul său pentru a stabiliza situația”, spune un comerciant la o investiție mare. companie. Ca ultimă soluție, notează el, autoritatea de reglementare poate recurge la creșterea ratei cheie.
„Ca scenariu principal dacă un proiect de lege este adoptat în Statele Unite ( despre noile sancțiuni împotriva Rusiei. - Aprox. Banki.ru) merită luată în considerare ieșirea unei părți semnificative a nerezidenților, în primul rând investitori asociați cu Statele Unite, din datoria guvernamentală rusă, spune analistul Alor Broker Alexey Antonov. - În prezent, nerezidenții acumulează puțin mai puțin de 30% din OFZ-uri cu diverse scadențe, așa că este foarte posibil să ne așteptăm la o scădere a cotațiilor în limita a 20% și o creștere a randamentelor de până la 400 de puncte de bază. Astfel de schimbări în teorie vor crește atractivitatea instrumentului pentru investitorii asiatici, care îi pot înlocui parțial pe cei europeni și americani. În caz contrar, cererea de OFZ va fi generată de rezidenți, în primul rând sectorul bancar, împotriva căruia sancțiunile pot fi, de asemenea, extinse.”
Ne așteptăm la o repetare a lunii decembrie 2014, dar într-o versiune mai blândă, întrucât acum companiile sunt mai puțin dependente de datorii în valută, iar Banca Centrală are suficiente instrumente în arsenalul său pentru a stabiliza situația.
O slăbire a rublei ar putea duce la un dezechilibru în întregul sistem financiar.
Potrivit analistului Otkritie Broker, Andrei Kochetkov, dacă se introduc sancțiuni împotriva datoriilor guvernamentale ruse și a obligațiunilor băncilor ruse, acest lucru va complica foarte mult posibilitățile de împrumut pe piețele externe. „În asemenea condiții, cursul monedei naționale va avea de suferit imediat, care poate pierde încă 10-15% din valoarea sa. În general, cu astfel de restricții, există o creștere a probabilității naționalizării atât a băncilor, cât și a altor corporații, ceea ce indică deja o tranziție parțială la o formă de mobilizare a economiei”, prezice el.
Directorul departamentului analitic al Companiei de investiții regionale Valery Weisberg nu vede o amenințare la adresa stabilității financiare dacă sunt adoptate noi sancțiuni americane. „O interdicție a investițiilor în datoria rusă va avea un impact moderat consecințe negative. Creșterea suplimentară a ratelor obligațiunilor este puțin probabil să depășească câteva zeci de puncte. Există suficientă lichiditate în sistemul bancar pentru a menține ratele pe termen mediu la un nivel apropiat de rata cheie și pentru a „digera” problemele plasate de Ministerul Finanțelor”, comentează el.
În plus, potrivit lui Weisberg, întrucât noul proiect de lege privind sancțiunile prevede interzicerea investițiilor doar în noi datorii rusești, guvernul se poate descurca cu plasamente suplimentare pentru o perioadă de timp.
Managerul de active General Invest, Denis Gorev, dimpotrivă, este încrezător că consecințele introducerii de noi sancțiuni pot fi extrem de negative. „În esență, toți investitorii în aceste instrumente ( în OFZ. - Aprox. Banki.ru) ar putea începe să retragă fonduri, ceea ce ar putea avea un impact extrem de negativ asupra cursului de schimb al rublei”, a spus el. Managerul nu exclude o corecție mai puternică a rublei. „Multe vor depinde de cât de mult va fi posibil să se reducă gradul de tensiune politică dintre Rusia și lumea exterioară (în special Statele Unite) - până acum există multe care sugerează că acest lucru nu este foarte posibil. În consecință, există riscul unei presiuni continue asupra Rusiei prin sancțiuni”, spune Gorev.
Dar analistul senior de la Alpari, Vadim Iosub, consideră adoptarea de sancțiuni împotriva tuturor noii datorii guvernamentale ruse, inclusiv a obligațiunilor celor mai mari bănci de stat, un eveniment extrem de puțin probabil. „Întreaga practică de adoptare a sancțiunilor anti-ruse din 2014 arată că acestea sunt vizate sau extinse în timp. Sancțiunile pot afecta persoane fizice, companii și acționarii acestora. Dar cele mai stricte opțiuni, cum ar fi deconectarea de la SWIFT, nu au trecut niciodată”, explică el. În plus, își amintește analistul, la începutul anului, Statele Unite au evaluat deja o interdicție completă de a trata datoria națională a Rusiei și au declarat că astfel de măsuri nu erau în interesul Americii. „În ceea ce privește ultimele sancțiuni adoptate vinerea trecută, toată negativitatea din partea acestora a fost deja câștigată de piață. Nu ar trebui să ne așteptăm la o nouă scădere a bursei și a rublei sub influența lor”, notează Iosub.
În al patrulea trimestru al anului 2014 – primul trimestru al anului 2015, sistemul financiar rus s-a confruntat cu o serie de probleme (scăderea prețului petrolului, creșterea plăților la obligațiile datoriei, scăderea ratingurilor de credit), care împreună au condus la o creștere semnificativă a volatilității pieței. Cu toate acestea, măsurile Băncii Rusiei și ale guvernului „au permis situației să se stabilizeze relativ rapid”, iar „sistemul financiar sa dovedit a fi rezistent la șocurile externe”, își împărtășește evaluarea Banca Centrală în Financial Stability Review publicat astăzi. .
Tampon durabil
Potrivit Băncii Rusiei, datoria externă a băncilor și a altor sectoare de la 1 aprilie 2015 se ridica la 509 miliarde USD, adică 106,6 miliarde USD, sau cu 17% mai puțin decât la 1 octombrie 2014. Principalul factor în scădere a fost nu rambursarea datoriilor, ci reevaluarea cursului de schimb al acesteia (scăderea valorii dolarului a datoriilor exprimate în ruble și euro, ca urmare a întăririi dolarului american).
Banca Centrală indică în revizuire că companiile și băncile au un tampon de lichiditate suficient în valută pentru a rambursa datoriile externe.
Potrivit Băncii Rusiei, în cadrul operațiunilor de refinanțare în valută ale Băncii Centrale, volumul fondurilor atrase de instituțiile de credit se ridica la 9 iunie 2015 la 36 miliarde USD. Suma limitei necheltuite (14 miliarde USD), conform conform estimărilor Băncii Rusiei, este în prezent suficientă pentru a menține o situație stabilă cu lichiditatea valutară pe piața internă. Volumul maxim de rambursare a datoriei externe a companiilor nefinanciare și băncilor a fost planificat pentru trimestrul IV al anului 2014 - primul trimestru al anului 2015, în perioadele ulterioare volumul rambursărilor este sensibil mai mic, amintește Banca Centrală.
În plus, observă Banca Centrală, pe măsură ce condițiile de piață se îmbunătățesc, împrumutații ruși au început să intre mai des pe piețele străine, iar plasamentele interne sunt, de asemenea, efectuate în mod activ. Din noiembrie 2014 până în aprilie 2015, companiile nefinanciare au atras împrumuturi subordonate și au emis euroobligațiuni în valoare de 6,1 miliarde de dolari, instituții de credit - pentru 0,7 miliarde de dolari, potrivit agenției de presă Cbonds. Volumul plasărilor de obligațiuni corporative de ruble în această perioadă a fost de 1,8 trilioane de ruble.
Constructorii și agenții imobiliari sunt în pericol
Cu toate acestea, Banca Centrală identifică mai multe riscuri pentru trimestrele următoare.
Banca Rusiei nu exclude ca înăsprirea așteptată a condițiilor monetare în Statele Unite - prima creștere a ratei dobânzii Fed de la nivelul de 0–0,25%, unde a fost în ultimii șapte ani, va duce la „consecințe moderat negative” pentru țările în curs de dezvoltare: slăbirea valutelor, creșterea randamentului obligațiunilor, ieșirea de capital. Implementarea măsurilor de stimulare în zona euro „ar putea, într-o anumită măsură, să atenueze consecințele negative ale politicii de înăsprire a Fed”, dar situația incertă cu Grecia contribuie la creșterea volatilității monedelor mondiale, potrivit Băncii Centrale.
Incertitudinea rămâne și în ceea ce privește dinamica prețurilor petrolului. Cu toate acestea, nivelul actual al prețului petrolului din Urali - 60–65 USD pe baril - este „destul de acceptabil” din punctul de vedere al bonității companiilor petroliere ruse și al sustenabilității fiscale a bugetului de stat, consideră Banca Centrală.
Dar Banca Rusiei consideră că este nerealist să „repetăm situația care s-a dezvoltat în decembrie 2014” în condițiile actuale și notează: chiar și în cazul unui scenariu extrem de negativ (o scădere bruscă a prețului petrolului, ieșirea de capital de pe piețele emergente ca un rezultat al creșterii ratele dobânzilor pe piețele dezvoltate), Banca Rusiei „are un arsenal larg de instrumente pentru a asigura stabilitatea sectorului financiar”.
Autoritatea de reglementare este încrezătoare că companiile de petrol și gaze își vor menține o poziție financiară stabilă chiar și în cele mai nefavorabile condiții de pe piețele de mărfuri - prețul petrolului la 40 de dolari pe baril. Deprecierea rublei compensează scăderea veniturilor din export, iar modificările sarcinii fiscale ca urmare a „manevrei fiscale” în condițiile actuale sunt nesemnificative, notează Banca Rusiei.
În același timp, vede riscuri crescute pentru activități precum construcții, operațiuni imobiliare și închirieri. Pe fondul scăderii cererii populației pentru locuințe, în deteriorări starea financiara companiile care închiriază spații comerciale, „societățile individuale de construcții și dezvoltare” au datorii semnificative în valută, în timp ce ponderea veniturilor lor în valută este limitată, notează Banca Centrală. În acest sens, „transferul de creditare către acest sector și plățile de chirie în ruble vor contribui la creșterea rezistenței sectorului” la riscurile valutare.
Întârzierea este principala problemă a bancherilor
Problema cheie pentru sectorul bancar în anul viitor va fi realizarea riscurilor de credit în contextul dinamicii negative a PIB-ului, avertizează autoritatea de reglementare. În majoritatea sectoarelor economiei, o creștere a ponderii creditelor „rele” se observă deja pe fondul scăderii activității afacerilor, precizează Banca Centrală. O creștere semnificativă a datoriei restante de la începutul anului 2015 a fost observată în construcții, producție de mașini și echipamente pentru agricultură și comerț. Având în vedere povara mare a datoriilor a sectorului corporativ, deteriorarea calității portofoliului de credite către companii va continua, avertizează Banca Rusiei.
Situația de pe piața creditelor de consum negarantate a continuat să se deterioreze și ea în ultimele șase luni, dar o analiză a calității creditului diferitelor generații de credite (vintages) arată că în 2014 băncile au înăsprit semnificativ standardele de creditare, notează recenzia. Banca Centrală se așteaptă ca ponderea creditelor neperformante să atingă vârful de 16,5–17% în 2015 - prima jumătate a anului 2016, după care situația se va îmbunătăți.
Datorită realizării riscului de credit, s-a înregistrat o reducere semnificativă a profiturilor sectorului bancar ca urmare a creșterii rezervelor pentru eventuale pierderi din credite, ceea ce limitează capacitatea băncilor de a capitaliza. Pachetul de relaxare a reglementărilor implementat în decembrie 2014 a făcut posibilă creșterea nivelului de adecvare a capitalului sectorului cu aproximativ 1,5 puncte procentuale. Contribuția acestor beneficii a scăzut până la 1 aprilie 2015 la 0,5–1,0 puncte procentuale, pe măsură ce situația de pe piața financiară s-a stabilizat, arată revizuirea.
Banca Centrală notează că reducerea ratei de referință în 2015 „reduce semnificativ pierderile așteptate din riscul ratei dobânzii”, dar pentru a-l limita, recomandă bancherilor „îmbunătățirea practicilor de management” pentru acest risc.
Analiza stabilității financiare este unul dintre principalele tipuri de rapoarte care reflectă punctul de vedere al băncii centrale asupra situației din sectorul financiar. Publicarea regulată a unor astfel de analize este efectuată de majoritatea băncilor centrale ale țărilor dezvoltate. Articolul prezintă rezultatele unei comparații a evaluărilor stabilității financiare din Rusia și din străinătate și recomandări pentru îmbunătățirea calității informațiilor și materialelor analitice ale Băncii Rusiei.
Plehanov D.A. Institutul de Studii Strategice Integrate (ICSI)
Ca răspuns la crizele financiare din anii '90. Autoritățile monetare au început să acorde o atenție deosebită problemelor de stabilitate financiară a economiei. Aceasta a avut ca rezultat dezvoltarea unei game largi de indicatori de stabilitate financiară atât la nivel național, cât și internațional, precum și trecerea la publicarea unor rapoarte periodice privind situația din sectorul financiar. În prezent, unul dintre principalele tipuri de rapoarte de acest fel, care a devenit cel mai răspândit în rândul băncilor centrale și internaționale. institutii financiare, este o revizuire a stabilității financiare.
Relevanța monitorizării stabilității financiare a crescut semnificativ în legătură cu evenimentele care au avut loc pe piața financiară mondială în perioada 2007-2008. Criza de lichiditate care a izbucnit pe piețele financiare mondiale la mijlocul anului 2007 a dus la deprecieri semnificative ale marilor instituții financiare. Băncile centrale au răspuns problemelor sectorului financiar prin scăderea ratelor dobânzilor și modificarea condițiilor de împrumut pentru a crește lichiditatea pe piața interbancară.
Evenimentele din sistemul financiar global au condus la noi inițiative în domeniul monitorizării stabilității financiare. În „Raportul privind stabilitatea financiară globală” întocmit de FMI în aprilie 2008, reprezentanții fondului notează că în prezent este necesară pregătirea unor analize speciale de stabilitate financiară, menite să informeze publicul cu privire la riscurile actuale și acțiunile autorităților monetare care vizează abordarea vulnerabilităților. în ţările afectate de criza globală de lichiditate.
Publicarea analizelor de stabilitate financiară servește mai multor scopuri. Prima și cea mai evidentă este monitorizarea situației din sectorul financiar. Astfel, în „Financial Stability Review” întocmit de Banca Rusiei pentru anul 2007, este prezentată următoarea formulare a scopului publicației: „Scopul acestei revizuiri este de a analiza condițiile menținerii stabilității financiare. Publicarea revizuirii are ca scop informarea publicului cu privire la o gamă largă de probleme referitoare la capacitatea sectorului financiar rus de a rezista unei posibile destabilizari.”
Publicarea revizuirii urmărește și un alt obiectiv la fel de important - creșterea transparenței și a răspunderii băncii centrale. Publicarea rezultatelor analizei și cercetării personalului băncii centrale în cadrul revizuirii permite o evaluare externă, independentă a activităților băncii centrale de către experți. Astfel, publicarea unei recenzii poate avea un rol disciplinar important, impunând pretenții sporite activităților personalului băncii centrale în pregătirea anumitor materiale analitice într-un format dat.
Diseminarea anchetelor de stabilitate financiară în întreaga lume
În prezent, 57 de bănci centrale publică analize privind stabilitatea financiară, adică una din trei dintre autoritățile monetare existente în prezent în lume. Primele recenzii au fost publicate în a doua jumătate a anilor '90. băncile centrale ale Angliei și țărilor nord-europene (Suedia, Islanda, Norvegia). La începutul anilor 2000. numărul băncilor centrale care publică analize privind stabilitatea financiară a crescut considerabil (Figura 1). În general, după declanșarea crizelor financiare la sfârșitul anilor 90. Băncile centrale au început să acorde o atenție sporită problemelor de stabilitate financiară.
Figura 1. Numărul de bănci centrale care publică analize privind stabilitatea financiară pe site-urile lor web
În medie, numărul țărilor care publică analize privind stabilitatea financiară a crescut cu 10 țări în fiecare an din 2002. Cu toate acestea, în 2007, creșterea activă a acestui indicator sa oprit. Astfel, se poate presupune că toate băncile centrale importante publică acum analize privind stabilitatea financiară, iar creșterea în continuare a numărului de țări care emit recenzii va avea loc într-un ritm destul de lent. În același timp, regiunile din Asia și America de Sud au cel mai mare potențial în ceea ce privește difuzarea recenziilor, care, pe de o parte, au un nivel destul de ridicat de dezvoltare economică și, pe de altă parte, au o rată mai scăzută. de popularitate a recenziilor în rândul țărilor din regiune comparativ cu Europa (Tabelul 1) .
Trebuie remarcat faptul că Banca Rusiei a început, de asemenea, să publice o revizuire a stabilității financiare ca una dintre primele bănci centrale din lume - în 2001. Cu toate acestea, revizuirea a fost distribuită în formă electronică pe site-ul Băncii Rusiei abia din 2003. .
Tabelul 1. Distribuția anchetelor privind stabilitatea financiară în diferite regiuni ale lumii
|
Țările care publică OFS |
Numărul total de țări din regiune |
||
|
% din totalul țărilor |
|||
|
America Centrală |
|||
Sursa: site-urile băncilor centrale
Trebuie remarcat faptul că Banca Rusiei a început, de asemenea, să publice o analiză a stabilității financiare ca fiind una dintre primele bănci centrale din lume - în 2001. Cu toate acestea, revizuirea a fost distribuită în formă electronică pe site-ul Băncii Rusiei abia din 2003. 2 În general, publicarea analizelor de stabilitate financiară depinde în mare măsură de nivelul de dezvoltare economică a țării. Țările în care autoritățile monetare emit evaluări regulate de stabilitate financiară au un PIB mediu pe cap de locuitor de 25.000 USD (paritatea puterii de cumpărare), iar în țările în care astfel de analize nu există, PIB-ul mediu pe cap de locuitor este în medie de 3 ori mai mic și se ridică la aproximativ 8 mii de dolari.
În prezent, practica publicării analizelor privind stabilitatea financiară se răspândește treptat în țările în curs de dezvoltare. Evaluările stabilității financiare sunt emise în mod regulat în aproape toate țările Europa de Est. În 2006-2007 Băncile centrale din țări precum România, Qatar, Pakistan, Macedonia, Kazahstan, Georgia, Bolivia, Bangladesh și Bahrain au început să publice recenzii.
Figura 2. Distribuția țărilor după nivelul de dezvoltare economică și începutul revizuirii stabilității financiare
Analiza comparativă a practicilor de redactare a recenziilor
Banca Rusiei publică o analiză a stabilității financiare, dar caracteristicile acesteia sunt inferioare rapoartelor similare emise de băncile centrale atât din țările dezvoltate, cât și din țările cu economii în tranziție. Materialele băncilor centrale străine, de regulă, au un volum mai mare, oferă informații cu privire la un număr mai mare de indicatori ai stării economiei și a pieței financiare și, de asemenea, în majoritatea cazurilor includ rezultatele testelor de stres - de exemplu. cuantificare consecințe posibileîn cazul unei situații de criză pe piața financiară (Tabelul 2).
Elementele „cele mai bune practici” în rândul băncilor centrale includ, de asemenea, emiterea unei analize a stabilității financiare de două ori pe an (în loc de o dată). Dintre cele 57 de bănci centrale chestionate care publică recenzii, 26 sau 46% produc recenzii de două ori pe an. În Rusia, evaluarea stabilității financiare este publicată o dată pe an și conține o analiză a situației de pe piața financiară în anul precedent. Cu toate acestea, mai mult problema reala Motivul pentru frecvența publicării revizuirii este că acest document, pregătit de Banca Rusiei, este publicat cu o întârziere semnificativă. Astfel, evaluarea stabilității financiare pentru 2007 a fost publicată de Banca Rusiei pe site-ul său la aproape patru luni de la încheierea perioadei de raportare (22 aprilie 2008). În țările dezvoltate, evaluările stabilității financiare tind să fie mai imediate. De exemplu, raportul Băncii Angliei publicat în aprilie 2008 oferă date pentru anumiți indicatori până în martie 2008.
Cel mai adesea, evaluările stabilității financiare sunt postate într-o secțiune specială a site-ului web al băncii centrale, numită „Stabilitatea financiară” sau „Stabilitatea sistemului financiar”. Link-uri către aceste secțiuni sunt plasate pe prima pagină a site-urilor web ale celor 4 bănci centrale pentru a facilita accesul vizitatorilor la aceste materiale. De asemenea, este indicat ca Banca Rusiei să creeze o secțiune specială a site-ului dedicată stabilității financiare, deoarece În prezent, recenzia este postată în secțiunea „Publicații și rapoarte”, împreună cu materiale privind principalele direcții ale politicii monetare și discursuri ale reprezentanților Băncii Rusiei. În plus, este recomandabil să completați postarea recenziei pe site cu publicarea în aceeași secțiune a anexe statistice detaliate la recenzie în format Excel. Această practică este destul de comună în lume și este folosită de băncile centrale din Noua Zeelandă, Polonia, Portugalia, Africa de Sud, Suedia și Anglia. Evaluările privind stabilitatea financiară sunt documente destul de voluminoase care conțin un număr mare de indicatori economici, astfel încât completările la revizuire sub formă de fișiere Excel cu date vor fi de o valoare fără îndoială pentru vizitatorii site-ului Băncii Rusiei.
Tabelul 2. Caracteristicile evaluărilor stabilității financiare
|
Începutul publicării recenziei |
Frecvență, o dată pe an |
Recenzie dimensiunea |
Testarea de stres |
|||
|
Număr de pagini |
Numărul de indicatori |
Numărul de indicatori pe pagină |
||||
|
Țările dezvoltate |
||||||
|
Banca Angliei |
||||||
|
Banca Japoniei |
||||||
|
Banca Canadei |
||||||
|
Banca Finlandei |
||||||
|
Banca Elveției |
||||||
|
Banca Coreei |
||||||
|
Banca Australiei |
||||||
|
În medie |
||||||
|
Țări cu economii în tranziție |
||||||
|
Banca Republicii Cehe |
||||||
|
Banca Slovaciei |
||||||
|
Banca Ungariei |
||||||
|
Banca Poloniei |
||||||
|
În medie |
||||||
|
Banca Rusiei |
||||||
Sursa: site-urile băncilor centrale, calcule ICSI
Conținutul analizelor de stabilitate financiară
Analiza situației din sectorul financiar, prezentată în recenziile băncilor centrale, se bazează pe monitorizare cantitate mare indicatori. În general, indicatorii prezentați în recenzii pot fi împărțiți în 3 grupuri:
- indicatori macroeconomici generali - indicatori care caracterizează dezvoltarea economiei sau a sistemului financiar în ansamblu (rate de creștere a PIB, dinamica balanței de plăți, inflație etc.).
- indicatori ai stabilității financiare - indicatori care caracterizează stabilitatea sau posibilele riscuri de dezvoltare a instituțiilor financiare (de exemplu, volumul creditelor restante, randamentul activelor etc.).
- indicatorii de piață sunt indicatori care reflectă prețurile activelor financiare (acțiuni, obligațiuni, opțiuni etc.) sau sunt obținuți pe baza unor sondaje ale participanților la piețele financiare. Indicatorii de acest tip reflectă, într-o formă sau alta, așteptările participanților pe piață. Aceste informații nu pot fi obținute de la indicatori situatii financiareși, astfel, este un plus important pentru a prezice evoluția situației de pe piața financiară.
Bilanțul indicatorilor utilizați în analiza Băncii Rusiei este mutat spre general indicatori macroeconomici, în timp ce evaluarea stabilității financiare acordă relativ mai puțină atenție indicatorilor efectivi care caracterizează starea sistemului financiar (Tabelul 3).
Tabelul 3. Analiză comparativă indicatori utilizați în ancheta privind stabilitatea financiară
Notă: Calculele pentru fiecare bancă centrală s-au bazat pe cea mai recentă versiune disponibilă a Evaluării stabilității financiare (de la 1 iulie 2008)
Analiza stabilității financiare, publicată ieri de Banca Rusiei, oferă o imagine cuprinzătoare a echilibrului remarcabil de pe piața financiară rusă. Toate riscurile calculate evaluate de Banca Centrală sunt în zona „verde” pentru sectorul bancar, riscurile de dobândă și de credit sunt puțin mai relevante - au fost în mare parte realizate în cazurile B&N Bank și Otkritie fără consecințe majore pentru piață. Creditele emise de bănci în 2016–2017 sunt comparabile ca nivel de risc cu împrumuturile din 2010, datoria corporativă în valută continuă să scadă, iar Banca Centrală trebuie chiar să limiteze expansiunea pe piața creditelor ipotecare. Principalele rămân riscuri externe - și acestea nu sunt sancțiuni, ci mai degrabă o creștere rapidă în SUA, UE și Asia.
Prim-vicepreședintele Băncii Centrale Ksenia Yudaeva, care a prezentat ieri o analiză a stabilității financiare pentru trimestrul doi și al treilea din 2017, nu a avut aproape nimic la care să acorde atenție printre riscurile sectorului financiar. Nivel redus sau neschimbat de amenințări atât pe întreaga piață financiară, cât și în piata bancara pentru șase luni și pentru ultimul trimestru se înregistrează pentru toate riscurile observate, cu excepția unei ușoare creștere a evaluării acestora pentru piața monetară valutară și pentru stabilitatea finanțării bancare. Piața financiară a Federației Ruse se află în întregime în zona „verde” de la 1 octombrie, riscurile de dobândă și de credit ale băncilor erau la granița zonelor „verzi” și „galbene”, iar riscurile de credit erau în scădere.
Totul este mai mult sau mai puțin stabil. Dintre țările în curs de dezvoltare, Federația Rusă este singurul emitent de datorii guvernamentale pe zece ani, al cărei randament era în scădere în septembrie. Chiar și scăderea interesului nerezidenților pentru OFZ la licitațiile Ministerului Finanțelor de la sfârșitul lunii octombrie nu schimbă nimic fundamental. Banca Centrală nu a inclus în revizuirea sa riscurile întăririi sancțiunilor externe împotriva Federației Ruse - în principal pentru că acestea au fost discutate în detaliu în buletinele din august și octombrie ale Băncii Centrale (acestea din urmă, cu restricții privind investițiile în noul guvern rusesc). datoria pentru rezidenții SUA, se așteaptă o creștere pe termen lung a randamentului cu o nesemnificativă 0,3–0,4 puncte procentuale). Banca Centrală furnizează date convingătoare privind stabilitatea situației cu lichiditatea în valută în bănci până în trimestrul II al anului 2018 (în trimestrul al treilea, diferența dintre activele lichide în valută și pasivele rambursabile pentru băncile cu deficit de lichiditate va crește la 3,7 USD. miliarde, ceea ce este, de asemenea, nesemnificativ pentru moment).
Ipoteza Ministerului Economiei cu privire la „faza ascendentă a ciclului creditului” (vezi „Kommersant” la 1 septembrie) este în general confirmată de revizuirea stabilității financiare - și este însoțită de o reducere a portofoliului de împrumuturi în valută. Două segmente ale pieței de creditare bancară - ipotecare și consum de retail - se dezvoltă deosebit de rapid, iar băncile cu participare de stat sunt de patru ori mai active decât cele private în creditarea de consum. Creștere rapidă Banca Centrală nu este îngrijorată de piața creditelor ipotecare - volumul creditelor ipotecare emise se ridică acum la 6% din PIB față de 20,8% din PIB în Polonia și 48,6% în Spania. Cu toate acestea, de la 1 ianuarie, Banca Centrală introduce o restricție soft la emiterea de credite ipotecare cu plată minimă de pornire, impunând rezervarea a 150% din credit pentru creditele cu acont la 20% din suma totală a creditului ipotecar și 300% - cu o contribuție de 10%. Acest lucru se pare că va îmbunătăți și mai mult calitatea portofoliilor de credite ipotecare, în care rata de delincvență este de 2,9% (rata de delincvență a creditelor de consum negarantate este de 14,9% și continuă să scadă de la vârful din vara anului 2016).
Date noi de la Banca Centrală privind reorganizarea Otkritie și B&N Bank arată că aceasta nu a afectat dinamica depozitelor în sectorul bancar, iar băncile reabilitate însele au pierdut 5-10% din depozitele în ruble ale persoanelor fizice și 20-60% din depozite în valută până în noiembrie 2017 (depozitele în valută ale persoanelor juridice părăseau Otkritie mai activ). Cele mai problematice „datorii neperformante” sunt concentrate în creditele bancare acordate constructorilor și companiilor care investesc în imobiliare, dar de fapt creditele restante de la companiile de construcții (17% din portofoliu) aproape nu depășesc nivelul creditelor restante în creditele de consum, care este recunoscut de Banca Centrală ca un segment relativ sănătos.
Prin urmare, principalele riscuri sunt concentrate aproape în întregime în afara țării - acestea sunt riscurile de creștere a costurilor îndatorării în SUA, UE și Marea Britanie, în mare măsură dependente de ratele de creștere ale economiilor lor. Ratele scăzute de creștere din Federația Rusă, în ciuda stabilității obținute, vor face ca piața financiară rusă, ca și piețele din Africa de Sud, Turcia și Brazilia, să fie din ce în ce mai puțin interesantă pentru investitorii globali. Să remarcăm că Banca Centrală afirmă că decalajele de credit (în termeni simplificați - diferența dintre oferta de credit față de PIB și tendința pe termen lung a acestei oferte) în sistemul bancar rămân negative. Nu se știe dacă există vreun motiv să ne așteptăm la o revigorare a creditării în 2018 la un nivel corespunzător potențialului fără risc pentru Federația Rusă.